上星期，51Talk宣告了2017年Q4及全年的财务陈述，全年净营收8.48亿元，同比增加102.7%；而净亏本为5.808亿元。作为以K12为主运营务的在线英语培训机构，51Talk一向面临“增收不增利”、“负债比例过高”的情况；而同为少儿英语培训机构的瑞思学科英语在上市之后的2017年净获利也为亏本，比2016年降低了1个多亿……

实际上，两边在推广费用、客单价、品牌定位、打开规划、市值等方面差异显着……定位高端英语培训的瑞思和主打性价比的51Talk将来将如何杰出重围？

瑞思

3月15日，瑞思学科英语发布未经审计的2017年Q4及到2017年12月31日的全年财报。

（1）成果重视点

2017年Q4成果：

2017年Q4，瑞思总收入为2.722亿元公民币（4180万美元），同比增加40.8%。毛获利为1.428亿元公民币（2200万美元），同比增加41.7%。净亏本为1.38亿公民币（2120万美元）。Q4学习中心总数添加了11个，其间包括作为瑞思收购香港领峰教育一有些的3个新的学习中心，到2017年12月31日共有270个学习中心，包括64个自营学习中心和206个加盟学习中心。2017全年自营学习中心的学生入学数为49894，同比增加37.9%。2017年全年及Q4自营学习中心的学生续费率平稳在70%。收入本钱为1.293亿公民币（1990万美元），同比增加39.9%。2017年Q4的出售和推广费用为6170万元公民币（950万美元），其间包括900万元公民币（140万美元）的股权鼓励费用。

2017年全年成果：

2017年全年总收入为9.693亿公民币（1.49亿美元），同比增加36.3%。收入本钱为4.522亿公民币（6950万美元），同比增加24.4%。净亏本为5360万公民币（820万美元），上年同期净获利为5080万公民币，同比削减1.044亿公民币，首要是公司初度揭露招股有关费用和股权薪酬等费用所造成的。毛利为5.171亿公民币，同比增加53.3%。全年出售和推广费用为1.78亿元公民币（2740万美元），其间包括900万元公民币（149万美元）股权鼓励费用。2017年全年运营亏本为60万公民币（10万美元），上一年同一时期运营收入为7080万公民币。瑞思于2016年9月12日向我国信任银行提出一笔5500万美元的长时刻告贷融资，该告贷融资于2017年9月进一步扩展至1.1亿美元。2017全年利息开支为2660万元公民币（410万美元），公司方案在将来5年内分期偿还告贷。到2017年12月31日，瑞思兼并现金及现金等价物及捆绑性现金为10.849亿公民币（1.667亿美元）。到2017年12月31日，递延收入和预收款为8.128亿公民币（1.249亿美元），同比增加35.2%。

（2）成果改变缘由

瑞思CEO孙一丁标明，“在2017年，瑞思总入学人数增加37.9%，这得益于瑞思学习中心的不断扩展。2017年时刻，瑞思添加了10个自营学习中心和39个加盟学习中心。”2017年Q4的教育项目收入为2.497亿公民币（3840万美元），比较上一年同期的1.83亿公民币增加了36.4%。增加首要因为Q4自立学习中心入学人数添加，招生人数添加的缘由有：现有学习中心学生入学率前进，而且获得了较高的续费率，有些缘由受公司已树立品牌和不断推出的出名产品影响；到2017年12月31日，自有学习中心数为64个，比较2016年添加了10个；每年课程费用的上涨致使每年学费上涨。2017年Q4的特许运营收入为1700万公民币（260万美元），同比增加69.9%。首要是因为公司现有特许学习中心的运营费用添加，以及特许学习中心在第四季度添加了初始及续签特许运营费用。到2017年12月31日，特许学习中心的数量为206个，上一年同期为167个。2017全年收入本钱同比增加24.4%，首要是因为房钱本钱上升以及职工本钱。

（3）新的增加引擎

孙一丁标明，“展望2018年，咱们将持续尽力于根据商场需要扩展学习中心和教师，并亲近监测新开业中心的运营情况。与此一起，咱们将持续坚决地尽力于供给共同高质量的教育效能。2017年咱们晋级了Rise Up课程，将效能项目延伸至整个K12人群，掩盖3-18岁线上线下的学生。”2018年第一季度，公司估计其【删】总收入在2.55-2.65亿元公民币之间，同比增加约21％至26％。

（4）本钱规划

北京时刻10月20日晚21：30，瑞思学科英语正式登入美国纳斯达克商场，变成2017年第二家成功赴美上市的我国教育公司。瑞思发行价14.5美元，发行1100万股，募资1.595亿美元。2017年12月14日，瑞思发布晋级后的“K12全年纪段产品体系”，并宣告了新收购的香港领峰教育The Edge高端留学项目。

（5）市值和市盈率

据雪球数据闪现，到美东时刻3月15日16：00，瑞思学科英语股价为16.34美元/股，总市值为8.99亿美元，市盈率为110.07倍。这篇文章成稿的4月2日，雪球数据闪现，到美东时刻3月29日，瑞思股价为15.31美元/股，总市值8.42亿美元，市盈率为98倍。

51Talk

3月26日，51Talk发布了到2017年12月31日的第四季度及全年财报。

（1）成果重视点

2017年Q4成果：

51Talk净营收公民币2.606亿元，上一年同期为1.282亿元，同比增加103.3%。现金收入公民币3.934亿元，上一年同期为2.855亿元，同比增加37.8%；其间K-12占比抵达80.3%，2016年第四季度该占比为64.4%。营收本钱为9800万元，同比增加115.8%。毛利为1.626亿元，同比增加96.4%。毛利率为62.4%，上一年同期为64.6%。净亏本为1.597亿元，上一年同期亏本1.542亿元。总运营费用为公民币3.155亿元，同比增加35.2%。其间出售费用为公民币1.902亿元，同比增加37.3%。运营亏本为公民币1.529亿元，上一年同期亏本1.506亿元。到2017年12月31日，51Talk持有现金和现金等价物，守时存款以及短期出资算计公民币6.234亿元，到2016年12月31日为6.47亿元。到2017年12月31日，51Talk递延收入（包括活动和非活动有些）算计公民币12.018亿元，到2016年12月31日为6.871亿元。

2017年全年成果：

51Talk净营收公民币8.48亿元，2016年为4.183亿元，同比增加102.7%。现金收入14.269亿元，2016年为8.687亿元，同比增加64.3%；其间K-12占比抵达74.6%，2016年该占比为55.4%。毛利为5.339亿元，比上一年的2.71亿元增加96.9%。毛利率为63.0%，上一年同期为64.8%。总运营费用为11.05亿元，比上一年的7.833亿元增加41%。净亏本为5.808亿元，上一年为5.148亿元。运营现金净流入抵达公民币5510万元，2016年运营现金净流入为2870万元。运营亏本为5.708亿元，上一年为5.121亿。2017年度，51Talk的活泼学生人数为24.97万人，同比增加53%。

（2）成果改变缘由

财报闪现，Q4季度净营收增加首要来历于活泼学生数意图添加，其次也因为每个活泼学生的均匀净营收的添加。本季度活泼学生数为17.52万人，较上一年同期的115.5万人增加51.7%。Q4季度营收本钱增加首要因为付出教师总费用的添加，本季度中教师教授付费课程的数量添加，一起欧美教师的增加也前进了均匀的单讲义钱。Q4季度毛利率为62.4%，上一年同期为64.6%，降低首要受较低毛利的美国小学事务规划较上一年同期占比扩展影响。2017财年净营收添加的首要缘由是活泼学生人数添加，活泼学生数为2.49万人，比上年的1.623万人增加53.0%。

（3）新的增加引擎

51Talk创始人兼CEO黄佳佳标明：“咱们在2017年为公司的将来持续生长迈出了重要一步。2017第三季度咱们宣告了公司的战略集合，包括K12的群众商场青少年事务和精品班课事务。此集合将协助咱们获得非常好的获利水平，进一步渗透到我国的二三四线城市，扩展方针客户集体。”黄佳佳还标明，“联系咱们的战略，咱们在前几周宣告了新的品牌定位。‘51Talk’品牌专心于在线青少外教一对一群众商场的产品，这也是咱们春季商场推广活动的中心。‘哈沃’品牌代表精品班课，而成人英语运用‘无忧英语’品牌。咱们信赖晋级的定位和品牌形象将前进各产品在国内的出名度，协助咱们坚持增加。”51Talk首席财务官赖佑明标明，“2017年咱们的净营收和现金收入都获得了高速生长，这印证了咱们商业方法和竞赛优势。因为咱们持续降低对较低毛利的美国小学事务的投入，在此转型期咱们估计2018年第一季度的现金收入会有必定压力，但重要的是，咱们的事务构成转向了具有更高获利率的青少群众商场事务。”赖佑明还标明，“继第一季度的相对疲软，跟着集合K-12青少年一对一群众商场事务战略的获得成效以及精品班课事务的打开，咱们信赖在本年第二季度收入会从头回到增加的趋势。此外，在春季开学季咱们全国规模的品牌商场推广活动可以会对近期的出售费用构成必定影响，但咱们估计这些开支将有利于公司本年的生长。”

（4）本钱规划

本年2月份，51Talk宣告了新的品牌定位，“51Talk”品牌专心于在线青少年外教一对一群众商场的产品，“哈沃”品牌代表精品班课，而成人英语运用“无忧英语”品牌。2017年11月，51Talk创始人黄佳佳泄露，本年51Talk在全国推出了关于线下机构的“无忧双师课堂”，将51Talk的线上外教产品和线下机构进行协作，让全国二三四线城市的线下机构使用现有本钱快速嫁接线上外教类产品。在2017年11月1日51Talk树立6周年之际，其创始人兼CEO黄佳佳致公司职工的内部信中泄露，51Talk已推出了精品班课事务。

（5）市值和市盈率

据雪球数据闪现，到美东时刻3月23日16时，51Talk股价为12美元/股，总市值为2.41亿美元。这篇文章成稿的4月2日，雪球数据闪现，到美东时刻3月29日，51Talk股价为9.67美元/股，总市值1.95亿美元。51Talk估计，2018财年第一季度净收入将完成2.45亿元至公民币2.5亿元，同比增加约54%至57%；总

收入将完成3.4亿元至3.5亿元，同比增加约5%至8%。

鲸调查

营收方面，瑞思和51Talk在2017年Q4的营收非常接近，相差1200万元支配；而在全年营收方面，瑞思比51Talk高出1.2亿元以上。不过，从同比改变上看，瑞思2017年Q4和全年的增速在三四成，而51Talk同期的增速均跨越1倍。由此可见，在线英语培训的火热之势不可以抵挡，这也和其低价、快捷的上课方法有关。

再看净获利，尽管瑞思和51Talk最新季度和全年的净获利均为亏本，但如同瑞思的净获利稍显美观，究竟2016年瑞思的净获利有5080万元，而2017年之所以转为亏本“首要因为公司初度揭露招股有关费用和股权薪酬等费用所造成的”。

在之前的招股书中，瑞思2017年上半年的成果也特别抢眼：2017年上半年的营收是2016年全年营收的61.48%，且2017年上半年的净获利跨越了2016年全年的净获利，达5782.7万元。经过IPO和股权鼓励等大出血后，瑞思能否在2018年再次扭亏为盈呢？

2017年全年，瑞思的出售和推广费用为1.78亿公民币；而仅在2017年Q4，51Talk的出售费用就抵达了1.902亿元。

这次瑞思和51Talk的财报并没有宣告客单价情况，但根据已宣告的总收入/现金收入和学生人数大概核算后得知，瑞思2017年的客单价约为19427元（自营学习中心），在上一年9月瑞思的招股书中也曾泄露，瑞思直营学习中心的课程价格大约在每年1.6万-2.8万元之间。

因为只宣告了全年的活泼用户数（含成人英语事务），咱们大概核算发现51Talk在2017年的客单价为5714元，实践的少儿英语事务客单价可以会略高于此。在此前51Talk的2016财年年度陈述中咱们发现，其客单价（Average spending per paying student）从2013年的2600元添加到了2016年的6600元。

其实两者在品牌定位上也有所差异，瑞思一向走高端道路，而51Talk则主打性价比，力推青少儿英语事务的菲律宾外教。

作为传统少儿英语的培训机构，瑞思学科英语上市之后加速规划，不只把K12全年纪段产品体系进行了晋级发布，还收购了香港领峰教育The Edge高端留学项目，结束3-18岁青少儿全年纪段课程体系规划，一起构成线上线下混合教育方法。

关于将来打开方案，瑞思学科英语CEO孙一丁在上一年末还提出了不一样的方针：短期方针是在现有商场占有抢先方位；中期方针是完善3-18岁全年纪段产品体系；长时刻方针则是将产品体系扩展到其他有关领域。从高端青少年英语培训拓宽到高端留学，将来留学有些将给瑞思带来不小的打开潜力。

根据财报，2017年时刻，瑞思添加了10个自营学习中心和39个加盟学习中心。孙一丁之前曾泄露，将来瑞思的直营店将以每年25%的速度添加，2018年可以会新增3-15家直营店；加盟店每年将以40-50家的速度拓宽。

瑞思的直接竞赛对手包括励步英语、贝乐学科英语等高端少儿英语培训机构。被好将来收购后，励步英语走上了晋级之路：在2016年末发布全新2.0产品体系，推出“全英文·全学科·全场景”少儿英语新方法；2017年暑假推出关于10-15岁的青少年世界教育子品牌“励步高阶”。而贝乐学科英语上个月也踏上了本钱之路：获世界出资基金安宏本钱注资并购，将联合后者旗下的新加坡K12课外辅导机构The Learning Lab树立亚洲高端课后教育平台。面临剧烈的竞赛，瑞思将来又能否拔得头筹？

2017年51Talk的现金收入为14.269亿元，同比增加64.3%；其间K12占比抵达74.6%，2016年该占比为55.4%。51Talk现已变成了一家K12在线英语培训事务为主导的公司，为了强化这一品牌和概念，在本年2月底，51Talk特意举办发布会宣告，51Talk品牌将来将只做在线青少儿英语事务，而“无忧英语”品牌则承载成人事务。可是，面临“增收不增利”、“ 负债比例过高”的实际情况，以及来自VIPKID、哒哒英语、兰迪学科英语等主打在线少儿英语培训的对手们的多面夹攻，首先上市的51Talk能否给商场带来更多惊喜？

一个风趣的表象是，瑞思和51Talk如同都在测验线上+线下相联系的O2O趋势。在瑞思上一年末推出的Rise Up在线高中课程中，学习内容就同步修美国高中学分，由美国高中任职教师授课，选用线上LMS（学习打点体系）培育自立学习；选用1对5外教小班授课，培育火伴学习；外加2周暑期小班课，由美国教师来华面授。

上一年末，黄佳佳曾泄露51Talk在全国推出了关于线下机构的“无忧双师课堂”，将51Talk的线上外教产品和线下机构进行协作，让全国二三四线城市的线下机构使用现有本钱快速嫁接线上外教类产品。线上与线下的联系不失为一种更接地气的混合学习趋势。

财报发布之后，两边的市值都略有降低。当前瑞思的市值跨越8亿美元，而51Talk的市值已缺乏2亿美元；从市值可以看出，出资者更看好瑞思，因为有平稳的获利，推广本钱也可控。

值得留心的是，瑞思当前股价15.31美元，略高于14.5美元的发行价；而51Talk当前股价不到10美元，其2016年上市时的发行价是19美元，早已跌破发行价……一个是树立近11年传统少儿英语培训机构，一个是树立近7年的在线英语培训机构，将来哪个更能招引商场、更有愿望空间呢？

此外，在低龄留学渐成趋势之下，瑞思和51Talk两边会否血拼这一细分赛道？低龄留学会不会变成将来二者包围的一个要害打破口呢？