??作业：

　　佳发教育发布2020年三季报，完成运营收入4.21亿元，同比增加4.82%，归归于上市公司股东的净获利1.73亿元，同比增加11.24%。

　　出资要害：

　　疫情影响项目落地发展，Q3收入增速转正。

　　公司三季度单季完成运营收入1.16亿元，同比增加5.94%，归归于上市公司股东的净获利0.54亿元，同比下滑-8.56%。公司地址的教育信息化作业遭到疫情影响，呈现了客户短期复工受阻、有些项目延期招投标等情况。

　　三季度单季收入增速转正，较二季度有边缘改进。

　　控费显成效，各项费用率均降低。

　　公司控费作用杰出，前三季度出售费用率为6.01%，较上一年同期削减1.12个百分点，打点费用率6.03%，较上一年同期削减0.81个百分点，研发费用率4.90%，较上一年同期削减0.61个百分点，财务费用率较上一年同期削减0.04个百分点。

　　英语口语机考产品有望带来新的收入增加点。

　　新高考变革和新中考变革带来了对英语口语机考的需要，教育部下发《关于一般高中学业水平考试的施行定见》需求各省（区、市）在考试内容设置时要对外语听力和口语的考试提出需求；各省也下发“高中期间学校考试招生准则变革的施行定见”，各省根据施行定见进行中、高

考考试变革，初步需求中、高考考试外语添加口语机考考试。上海高考、广东高考、北京中考、江苏中考、浙江有些区域中考及许多省份部下地市均已在中、高考考试中正式施行英语传闻考试。2020年10月23日，佳发教育与好学网络、腾讯教育联合建议新一代英语传闻智能考试体系新品发布会，完成了英语传闻人机对话体系在脱离机房环境下的运转，处置了缔造本钱、考试组织、往常运用维护等难题，估计后期逐步推广。

　　盈利猜测与估值。

　　估计公司2020-2022 年净获利别离为2.44 亿/3.39 亿/4.78 亿元，对应PE 别离为28x/20x/14x，思考到公司在标考事务的龙头方位，将来向才智教育领域延展翻开新空间，坚持公司“举荐”评级。

　　风险提示。

　　1）作业竞赛加剧的风险；2）作业方针发生严峻改变的风险；3）生计方案等新事务拓宽发展低于预期的风险。