昔日少儿英语培训的龙头“瑞思英语”，现在正面临退市危机。在美股上市四年，公司市值已由刚上市时的超过9亿美元缩水至现在的2881万美元，并已连续30个交易日收盘价低于1美元。急于转型素质教育的瑞思英语，现在还公告称在进行并购谈判，有望进入电动汽车领域。

财经天下周刊(ID：cjtxzk)

文｜陈畅

编辑｜杨洁

在美上市四年的“瑞思教育”，可能要成为2022年首家退市的教育股了。

不久前，瑞思教育发布公告称，收到纳斯达克上市资格部门通知，自2021年8月13日至9月24日，公司已连续30个交易日收盘价低于1美元，除非及时申请在纳斯达克举行听证会，否则公司将被摘牌。

公告称，公司可在180天的补救期内，即2022年3月28日前，采取一切合理措施来恢复合规性。

截至美东时间1月26日，瑞思教育的股价只有0.51美元，市值2881万美元，不及其当初辉煌时的零头。

纳斯达克对瑞思教育的“质问”还不止这些。根据公告，纳斯达克上市资格部门认定，瑞思教育已经成为“公共外壳”公司；此

外，公司还延期提交了截至2021年上半年的资产负债表和损益表。

为应对退市危机，瑞思教育早早就开始谋划转型素质教育，并出售全部境内业务。甚至，这家曾经的英语培训龙头公告称，目前正在进行一起并购谈判，有望进入电动汽车领域。

但这能将它从退市边缘拉回来吗？

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转型素质教育，来得及吗？

收到纳斯达克警告当天，瑞思教育发布了迟到的2021年第二季度未经审计的财务业绩。在2021年第二季度，公司实现营收2.57亿元，净亏损为5266.2万元；2021上半年净亏损7727万元。2021年的前两个季度，瑞思教育已经连续亏损。

瑞思教育原名“瑞思学科英语”，成立于2007年，主打为3-18岁的中国孩子提供美国全英文的学科体系教育，主要产品包括面向3-5岁儿童的Rise Start（培养英语兴趣，锻炼口语）、面向6-12岁小学生的Rise On（语感思维创造力）和面向13-18岁学生的Rise Up（美国老师一对一授课在线学习）三大主力课程。

此外，公司还拥有面向6-9岁小学阶段儿童的线上口语课程“侃侃说”，以及瑞思在线图书馆、瑞思冬夏令营、瑞思海外游学等业务。

英语学科培训为瑞思带来了不菲的营收。2014-2016年，公司营收分别为4.07亿元、5.30亿元、7.11亿元；净利润分别为6517万元、2629万元、5392万元。

2017年10月，瑞思学科英语在美国纳斯达克证券交易所成功上市，成为继博实乐教育集团、红黄蓝之后的第三家中国K12教育机构。公司上市首日收盘价为16.61美元，涨幅14.55%，总市值达到9.13亿美元。

根据公开资料，瑞思上市时，业务已覆盖国内80个城市，拥有246家线下学习中心。据Frost & Sullivan出具的报告显示，在国内初级英语培训行业，瑞思在北上广等一线城市和高端市场所占据的市场份额分别达到了17.1%和10.7%。2018年至2019年期间，瑞思英语已经成为国内青少年英语培训市场的前三大供应商之一。

上市前几年，瑞思营收和利润整体均呈增长态势。在2019年，公司总收入达到15.29亿元，净利润达2.13亿元。

在2020年，瑞思迎来了转折点。在这一年，线下教育机构受疫情影响严重，跑路、倒闭事件频有发生，一直高度依赖线下课程的瑞思英语也在这一年暂停了大量线下业务。仅在2020年第一季度，瑞思就亏损了1.04亿元，同期常规课程的新入学人数由上一年的7406人锐减至1507人。

为了挽救急速下跌的业绩，公司加快由线下到线上转型的步伐，同时整合短视频平台等获客渠道，促进试听课转化。

但一番努力后，公司的全年业绩仍不乐观。有九成学生被迫转型线上，瑞思2020年总营收为9.585亿元，同比下降37.3%，净亏损1.32亿元。

“2020年底左右，瑞思英语通过降本增效，运营情况其实已经开始有所好转。但是，在这一年，以猿辅导为首的国内在线教育‘四小龙’不断融资、疯狂扩张，市场竞争加剧，拉高了获客成本。瑞思英语的营销费用也跟着又涨了上来。”一位教育业内人士对《财经天下》周刊说。

根据《晚点LatePost》报道，在2020年秋季，在线教育行业在抖音、微信等渠道的获客成本已较前一年翻倍，达到4000元。“瑞思和其他在线教育公司一样，已经把自己推到了一个无法回头的境地。”前述业内人士称。

时间来到2021年，瑞思在第一季度净亏损2460万元，同比扩大23.6%。与此同时，公司在该季度的营销费用支出为6430万元，同比增长48.9%。

瑞思英语风雨飘摇。同时，在2021年中，“双减”政策落地，其中要求“学科类培训机构一律不得上市融资，严禁资本化运作”，“校外培训机构不得占用国家法定节假日、休息日及寒暑假期组织学科类培训”。这对瑞思的英语学科培训业务而言，无疑是重重一击。

但瑞思成为业内“转型”素质教育动作迅速的一家公司。

2021年5月，瑞思就在北京召开了一场声势盛大的媒体发布会，宣布品牌及业务升级。公司更名为“瑞思教育”，工作重心转向“然点科学馆”、“瑞思海芽成长空间”、“瑞思研学”、“瑞思玛特”等业务，而这几大业务的定位分别为少儿STEAM、少儿社会化素养教育及青少儿综合实践能力、少儿展演等。

（图源：瑞思官方）

公司试图将英语培训业务从品牌中淡化，向综合素质教育平台转型。但是，这也意味着，多年来瑞思在线下积累的英语培训经验和教师资源等，也没了“用武之地”。

在2021年底，央广网发布《“变戏法”的英语校外培训》报道。其中称，一些未被列入学科类培训“白名单”的机构，变着法儿地展开了一种所谓的“戏剧培训”，号称将英语知识和戏剧相结合，实际上其测评内容仍然主要是考查考验孩子的英语听力、口语和词汇量，并通过戏剧台词和英语语句的设置，训练英语听说读的口语能力和阅读理解能力。这无异于打着所谓“戏剧培训”的幌子，变相进行英语学科类培训。

在报道中，瑞思英语北京西红门荟聚店、瑞思英语北京房山长阳校区被点名。报道中称，店内的戏剧课程授课老师，正是之前瑞思英语的“原班人马”。

被曝部分门店冒着违规风险打“擦边球”，也为瑞思教育的转型蒙上了一层阴影。而现在收到纳斯达克的警告，也让瑞思的时间变得更为紧迫了。

近半年来，瑞思也发生了多项人事变动。今年1月6日，曾经带领瑞思教育上市的孙一丁辞去公司董事会副董事长职务。据悉，孙一丁自2013年9月起，就开始担任瑞思教育CEO；在2020年1月，其卸任CEO并留任董事会副董事长。现在，孙一丁更进一步，彻底与瑞思教育“剥离”。

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从教英语到做电动车？

持续亏损、高层动荡的瑞思教育，把心思放到了出售境内资产上。

早在2021年10月27日，瑞思教育就曾发布公告称，CEO王励弘向董事会提交初步非约束性提案，拟收购瑞思教育境内全部资产，董事会已聘请华兴证券（香港）为其财务顾问。

12月1日，该项提案有了新进展，瑞思教育宣布，为更好落实“双减”要求，保证境内培训业务可持续稳定地运营，以瑞思体系内管理运营团队为代表的买方与瑞思教育上市公司签署收购协议，由买方收购瑞思教育上市公司境内全部资产。本次收购交易预计将于2021年底前完成。

据悉，“双减”政策曾明确禁止外资利用任何形式控股或参股学科类培训机构。而交易完成后，瑞思教育境内运营主体均为内资，以此实现瑞思教育境内业务与上市公司、境外资本剥离。

12月30日，瑞思宣布，已将瑞思（天津）教育信息咨询有限公司的全部股权，出售给了武汉新思力文

化发展有限公司。

天眼查显示，瑞思（天津）此前由Rise Education International Limited 100%控股，而买下它的新东家武汉新思力则于2021年11月24日成立。瑞思教育称，武汉新思力由买方财团控制，并由瑞思教育的某些特许经营商和瑞思教育高级管理人员的关联公司组成。

根据前不久的公告，纳斯达克上市资格部门认定，2021年12月30日，“瑞斯教育开曼有限公司”出售了其在中国境内的全部资产，与上市公司、境外资本剥离，已成为“公共外壳（public shell）”公司。

目前，瑞思教育已向纳斯达克申请举行听证会，以提交符合上市公司资格要求的证明。为此，公司正在积极寻求能够帮助产生收入的战略性商业机会。

值得一提的是，瑞思教育公告称，在2022年1月6日，公司董事会收到一项不具约束力的业务合并提议，根据该提议，交易对手将贡献其具有市场领先地位的电动汽车生态系统业务，以换取公司新发行的股份。双方已同意自2022年1月17日起，进行为期28天的排他性谈判，该期限也可以进一步延长14天。

不出意外，春节过后不久这项合并谈判将有结果。但瑞思教育从学科培训转向电动汽车领域，“转身”的跨度之大，也令业界大吃一惊。

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加盟扩张模式早有隐患

回顾瑞思英语的发展过程，公司当年依赖“特许加盟模式”实现了大举扩张，但这一模式，也在瑞思教育当年的风光中，埋下了隐患。

2013年，美国私人股权投资公司贝恩资本以1.4亿美元收购了瑞思英语大部分股权，成为其第一大股东。之后，在贝恩资本收购的另一家早教公司“金宝贝”担任CEO的孙一丁，出任瑞思CEO。时任贝思资本董事总经理职务王励弘则担任瑞思的非执行董事长。

当时，根据贝恩资本的调研，中国发展居前100位的城市中，3至12岁的儿童约有2600万；王励弘曾提出，“瑞思在面向儿童的高端英语教育公司中位列第二，但只招了近3万名学生，可见还有很大的学生市场待开发。”

为了尽快抢占到这块诱人的市

场，瑞思决定开设更多自营和加盟机构，并专门设立评级系统，以促进加盟机构业务水平的提升。

截至2020年12月31日，瑞思学习中心总数为512家，其中直营学习中心92家，而特许加盟学习中心数量达到420家。

但加盟模式带来的管理和运营难题，也在困扰着瑞思。

2019年7月，瑞思位于南昌红谷滩铜锣湾广场、西湖万达广场、高新新城吾悦广场的三家培训中心均被媒体曝光无证办学。同年年底，瑞思英语哈尔滨西万达校区由于投资人被警方羁押，导致校区300多学生停课，由家长维权涉及退费的学费超过400万元。

在2021年8月，又有多名家长反映，哈尔滨瑞思英语自暑期停课后便人去楼空，待退学费无果。其校长在微信群里给出的理由是：“受哈西校区事件后续及疫情影响导致在哈四家校区负债运营，资金链断裂。”

据了解，瑞思英语的收费并不便宜，一线城市一年的报名费用约在22000-25000元之间；其在二三线城市收取的报名费稍低，约在19000-23000元之间。而搜索各大投诉和点评平台上，都可见关于瑞思英语“退款难”的投诉。

（图源：视觉中国）

在点评平台上，有家长在瑞思英语北京某校区店下评论称，“给孩子报了一年课程，因为时间对不上，选择退课，却没想到是麻烦的开始。合同中有各种隐藏问题，课本没用但拆封过就不能退，其他钱款算清楚后还要40个工作日的‘冷静期’才能退，且退费还要扣除手续费。”

在黑猫投诉平台上，搜索“瑞思英语”，可见的上百条投诉中，大多都是和“退费难”相关，例如“突然闭店不予退款”、“拖延退费”等等，部分家长要求退费金额达到上万元。

针对家长投诉、转型素质教育以及何时举行听证会等问题，《财经天下》周刊询问瑞思教育方面，但截至发稿时仍未获回复。

徘徊在退市边缘的瑞思教育，能否走出“寒冬”？